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[农业]海通海大集团年度报告2018编辑点评:饲料销量稳步增长,生猪养殖有望贡献较大的利润弹性

重要提示:

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investment

事件

1,海大集团公布2018年年报:报告期内,公司实现421营业收入。五。7十亿,同比增长29.49%,净利润归属于上市公司14股东。3.7十亿人民币,同比增长19.06%。每股0基本盈利。90,加权20 ROE。21%,增幅为0.20分。


2,利润分配方案:3分配每10股。0元(含税)现金股息。


评测

1在2019年饲料销量稳步增长,预计水产饲料和利润家禽饲料量价齐升

该公司在2018年实现销售收入10。700万吨饲料,同比增长26%; 水产饲料中,猪饲料和家禽饲料销量分别为311/232/527万吨,比去年的23%,53%,19%,同比增长。主要是由于猪饲料毛利率的影响下降,饲料公司毛利率为11.04%,同比下降0.52百分比。我们预计公司2019年的销售额预计将达到12.800万吨饲料,水产饲料,猪饲料和家禽饲料销量分别为360/260/660万吨。


1)水产饲料:产品结构进一步优化,集成或显著改善盈利。在综合因素,包括消费升级和环保政策,促进水产养殖业和螃蟹的挤压材料的材料比例增加的结构调整,使材料有望重启渔业需求增量。基于对行业近几年的发展趋势作出正确的判断,公司不断在高端水产饲料领域给力2018特种水产饲料销量同比增长近40%,我们预计2018挤压材料和螃蟹饲料会计约60%。由于产品结构进一步优化,整体盈利能力有望继续改善。


2)家禽饲料:四位一体的联动机制,实现突破,有望实现量价齐升。我们认为,公司的家禽饲料业务有望在近两年实现利润额从价格变化到跨上去。在一方面,家禽,在强劲的消费背景非洲替代效应的流行形式的猪肉猪瘟蔓延,该公司预计将在家禽市场链销售家禽的不断提高的背景将保持较高的增长速度; 在另一方面,四节连杆机构的一个突破有望提升长期盈利能力。


3)猪饲料:销售额预计的压力,对利润影响有限。2018年,在中国中部,中国北方,西北等地的猪饲料生产的逐步释放,公司实现销售猪饲料逆势高增长。生猪养殖产量继续融化,猪饲料公司在2019年销售预计将承压,因叠加自己的养殖企业,通过销售增长带动新运力投放仍受到疫情的非洲猪瘟蔓延的影响; 此外,由于公司经销猪饲料利润低的可怜,影响有限。


2,生猪养殖业务录预期未来利润的净亏损作出更大的贡献弹性

海大集团,加快自2015年在广东,广西,湖北,湖南等地的生猪生产布局。2018该公司生猪屠宰70万的52%增长,我们估计约3000万元的年度生猪养殖企业亏损。该公司在成本控制,养殖技术和人力资源储备等方面的业务。,已初具规模,叠加提前到来的猪周期,我们认为该公司开始在2019年生猪养殖业务将进入价格弹性的相量和贡献较大的利润,从而帮助该公司完成了从饲料的初始战略转型公司综合养殖企业。我们假设公司在2019年生猪养殖完全成本为107公斤每/头约14元/公斤屠宰体重,在公司生猪出栏100万只和16元猪/ kg的假设条件下,公司的平均价格在2019年生猪养殖分部录得净利润约2亿元。


3,动物健康和种子业务的发展壮大,家禽屠宰贡献的利润增长点

作为公司的一个重要出发点,以在2018年实现饲料,动物保健业务的集成解决方案,公司实现营业收入4.7。3十亿一年19个同比增长。8%; 公司实现2号种子业务收入。8亿元。体重秤的快速增长叠加较强的盈利能力,我们预计这两项业务将成为未来重要的利润增长点。


此外,该公司在2017年成立了山东家禽屠宰及加工厂,2018收入5.6。5十亿人民币,同比增幅高达279%,随着业务有望在饲料企业之间逐渐开启完整的协同效应。


4,盈利预测与投资建议

我们预计2019年/ 20/21年的标准化净利润母公司19.0/26.6/31.2亿对应于EPS 1.20/1.68/1.97元。考虑到竞争优势的公司,我们给予公司25?29倍2019 PE估值,对应30合理价值区间。0?34.8元,维持“增持”评级。



5。风险提示

饲料公司销售不达预期;自然灾害。


法律声明:

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