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天风证券:未来三年的投资机会,氢燃料电池,充电服务

  [天]新风阳藻类深度三年来思考未来的投资机会:氢燃料电池,充电服务 

  核心内容

  “够了”:电动车已进入后引入期

  10 327平均行驶里程为2018之前中国纯电动汽车。越过9公里“300公里”与美国市场的水平范围焦虑线很。电动汽车的性能已经达到“足够”的要求,解决了“易用”所需的下一步。

  “有用”:电动车的痛点是最大的投资机会

  电动车行驶里程,费用,低温性能,充电四大痛点,目前高端电池充电服务的最佳解决方案。但从边际改善和发展潜力,点燃料电池和充电服务有相当大的增长余地。

  氢燃料电池:基础设施和成本问题是显著改善

  燃料电池基础设施政策将通过顶层设计来解决。商用车市场是巨大的,有可能使燃料电池获得足够的规模增长。,燃料电池的成本将迅速下降的因素堆叠技术的进步,大型电动车成为境内的重要组成部分。

  充电服务:车连环比例逐年下降,大规模建设势在必行

  2018中国市场的电动车比汽车只有3堆。4,呈现出下降的趋势。即使是车连环比例只有3年,2020年,充电桩还需要增加超过150%的数量,行业将迎来爆发性。根据我们的“痛点理论”,我们相对看好产业链运营商收取服务部门。

  投资建议

  制约产业链发展的“痛点”,往往是股价表现的最好的部分。

  领先的电荷载体[聚焦:充电服务特锐德 ]。 和零件[链接科士达】等待。

  燃料电池:关注洪洪涛股份(栈,膜电极系统),雪人股份(空气压缩机,Hydrogenics公司的股票),大洋电机贵研铂业(催化剂),美锦能源(膜电极,车辆),潍柴动力(证券巴拉德)科恒股份(膜电极涂布机),厚普股份

   风险提示:政策着力推进低于预期; 国内技术进步于预期; 国内企业生产进度不及预期。

  

  

  日风电新的电动汽车产业链的田径队近10年,根据产业链的历史,我们分为基于关键点以下阶段时:

  的初步阶段(2009-2014):2009年“城市1000”为标签,电动汽车产业启航,这是意义最大的舞台,开始建立电动汽车产业链

  晚起步阶段(2015- 2016年):建立完善的产业链,电池和电机产业链已经涌现出了一批优秀企业。根据政策和市场驱动,行业进入快速放量的阶段,增加的容量可以使企业积累更多的资源,为下一阶段的发展

  导入初期(2017年至2018年):该补贴开始从A00转变为乘用车,商用车,从A级的过渡,消费者接受电动车越过门槛

  尾盘期(2019年至2021年岁):在资本和技术驱动的,快速的产品成熟度,产品竞争力逼近燃料的车辆,靠消费拉动,以实现无补贴情况

  商业化阶段(二零二二年至2030年):电动车快速更换燃油汽车,汽车社会的全面到来。

为什么把2019年称为导入期元年?

  

  我们认为,在电动车商业化的开始二零一七年至2018年的进口初步解决了主流机型里程的“使用”实现“300公里-400公里-500公里”的举动,和品牌选择的模型一直在增加,以满足消费者城市出现足够。在二〇一九年至2021年一年的电动车所需要的电流产品的痛点,解决“方便”问题,进一步提升消费者体验。

  选择车型:主要是从A0到各种型号的共存

  我们做的2015年中国市场的调查 - 前纯电动乘用车销售10款车型结构2018年发现,尽管由于补贴的影响,A00出现防浪涌的销售额在2017年,但在2018 A0和A级以上车型显著上升。但从品牌的选择点,但也从过去的第二和第三汽车价格导致了车企主导逐步转变导致强大的新造车的兴起也为消费者提供了更多的选择。

续航里程:快速增长,迈过300公里焦虑线

  

  我们还选择中国市场2015--2018年前纯电动乘用车销售10款车型,以及之前在美国同期的10款车型。从纵向来看,中国电动车行驶里程显著突破2018,越过300公里线路的焦虑,部分车型已经达到了400-500公里之间的里程。从横向比较,我们与在同一水平,美国市场。可以说,国内的生命电动车的水平已经完全达到,“可以”点。

2.下一步需要解决的是好用

  

  正如上面的分析,我们认为,中国制造的电动车已经解决了“使用”,下一步需要做的产品“好用”。但首先,我们需要定义什么是“有益的”。

   对于消费者来说,有用的定义有两个维度:1,更经济和方便; 2,提供不提供体验传统产品。

  第二个方面主要来自电动汽车,智能,基于网络的,这不是本文的讨论范围。在第一个层面,需要解决的问题是最大的消费反应电动车的几个难点。我们将总结如下:

  • 充电方便:一个充电时间过长,少数充电柱,布局不合理;
  • 里程不足之处:有限制的长途旅行
  • 高性价比:很短的时间不得不依靠补贴
  • 糟糕的体验寒冷的天气:冬季里程显著下跌

  我们使用这几个难点进行了分析思维导图的方式来找出可能的解决方案和投资机会。

  按照这种思维在地图上,解决其实各痛点有一个非常可行的选择。但是,我们需要考虑到分析是一个非常复杂的系统,它是各种解决方案之间可能互相促进,有可能是相互制约。

  增加电池:显著改善里程,略有好转充电操作不能解决寒冷的天气,受高成本加剧

  高端电池:在里程略有好转,在充电操作稍有好转解决不了寒冷的天气,也解决不了成本太高

  充电服务:在房价耗油率改善,显著提高电荷载体,解决不了寒冷的天气,轻微解决成本高

  燃料电池:显著改善里程,充电显著改善经营显著解决寒冷的天气,受高成本加剧

  因此,为了实用的方法更好的考虑,我们进一步分析引进各类矩阵解决方案的可行性。

  它可以在目前的技术条件可以看出,解决了痛点的最好办法仍然比一些高端的电池充电和服务的更多,这是在过去和现在的投资热点。但考虑到时间维度,在行业整体技术进步的速度不断加快,特别是在,在未来的几年中,基础设施的进口燃料电池和成本有可能体验到显著的改善。因此,我们预计未来也取得了收视率。

  你可以看到,高端电池和充电服务仍然是电动车的核心线解决的痛点,但燃料电池技术路线的潜力是巨大的,解决基础设施和成本问题后,也将成为关键途径之一。对于投资,边际改善将更加显著。

  综合结论:高端细胞系仍在继续,当前迫切的服务费,燃料电池最高边际空间。

   3。 氢燃料电池:电动车补短板,全面打造新能源地图

  紧接着上面的分析,如果需要的话,成为电动汽车的大版图的芯线的一个燃料电池,就必须解决两个问题:基础设施和成本。其中,基础设施需要更多的顶层政策设计,而成本都与规模和技术进步挂钩。我们分析在本节对这两个问题。

  3。1。 政策开始,打通产业链的前端

  近年来,当地政府发出全面氢气能源密集型产业建设规划,制约产业的基础设施问题将在顶层设计来解决。

  据TüVSüD和H2stations统计,在2018年底,全球总369加氢站,其中16中国。但从计划建设点的数量,加氢站建设在中国的数量达到了18,世界领先的,仅次于德国和韩国。规划的周围的图,加氢站的实际规划更大数目的释放点的结合。

  地方政府推动诚信燃料电池汽车,给予各种形式的补贴。请从公布的计划拨款计划省明确,大多数燃料电池汽车的补贴区域将按照国家规定的补充最高标准的补充。除了直接补贴给车辆,但加氢站,车辆加氢的建设也有很多地区,车型“目录”的车型也有额外的好处,如促销。

  燃料电池车用氢能源的系统应用是最受关注的一个,但在整个的规划来看,地方政府显得更加长远,燃料电池汽车的不只是焦点,但对于整个氢能源产业有作了全面布局。根据我们的排序,来自各地的制氢,储氢,氢的运输,氢能装备制造,水电设施的多维布局的政府,氢能的应用也更加的愿景 - 热电联产,固定电站,备用电源等。。它值得关注的是,自2018年底,氢能产业进入释放周围的密集规划。

3.2. 成本:将在市场和技术推动下快速下降

  

  据中汽协数据,2018年全国共有1527个燃料电池汽车销售,电动车销量达到125.60000,从绝对数字来看,目前的燃料电池汽车的销售仍然非常低。从上面的分析,我们指出的,燃料电池系统最适合作为替代长途和负载应用场景,即替代传统的客车和卡车。在过去的三年中,根据中汽协的数据,中国的乘用车销量每年约50万,卡车销量超过300万每年,代替燃料电池用空间仍然十分广阔,目前的渗透率只有0.03%。单独商用车市场,就足以使燃料电池足够的规模来推动成本下降(电动汽车的比喻初期)。

  在另一方面,价格一般锂电池容量测量单元,并且通常根据计算出的燃料电池动力的价格。对于锂路线,行驶里程升级,车辆重量/载荷的增加,势必要安装多个电池,成本将是线性增长。但对于燃料电池的路线,根据燃料电池汽车动力电力需求的设计,并不需要盲目使用高功率系统,提高了行驶里程不超过安装储氢瓶的更可。因此,本领域或明显的优势在负载长,燃料电池更适合的替代传统的柴油。

  此外,由于行业整体出货量仍相对较低,整体制造成本,设备折旧和R&d费用高,程度不够本土化,导致高价位燃料电池系统。我们相信,随着中国市场和国内企业的开放,提升产能后不久,车用燃料电池系统将耗资一样过去五年的经验,电池快速下跌的过程中的成本。据美国能源部的估计时,平均每年生产燃料电池达到10万台时/年,燃料电池系统的成本可以降低到50 $ /千瓦; 当平均每年生产燃料电池达到50万台时/年,燃料电池系统的成本可以下降到$ 45 /千瓦。

   4。 充电操作:核心控制环节的客运量

  4。1。 车桩比达到新低,相比美国更是差距明显

  根据中国官方充电联盟公布的数据显示,在30万台2018年联盟成员公共类充电桩,私有类充电桩47.70000个单位,总计约77。在74年增长7万台年。2%。据2018年的2.61亿新能源汽车保有量只有3车连环比年底公安部的数据。4。在新能源汽车的快速爆发车连环比呈现连年下降的趋势一年。如果你考虑到分布不够合理充电桩,这是我们可以理解为什么充电不便作为当前阻碍电动车放量的关键因素之一。

  在2020年,我国新能源汽车保有量可能甚至3?估计车桩比达到600万,也将被要求桩的数量收取2万元,相比现在有房间的股票157%成长。

  4。2。 充电操作方面更值得关注

  同样根据上述分析的逻辑,解决了缺乏充电设施包括两个方面:所述充电装置和充电操作服务。部分原因是由于电气设备行业在中国的坚实基础充电设备,没有限制。充电操作是我们专注于服务的一部分。

  根据数据根据运营商充电联盟,一个比较大的电流充电服务提供商包括国家电网特殊的呼叫,计费等明星。其中,特来电充电桩2018的所有权达到12.120000,总电荷量达到11.3亿度,优势明显。

  假设在2020年拥有充电桩达到200万,充电桩测算特殊呼叫量,充电的年度总金额可能达到18.6十亿度。根据0每千瓦时。$ 4个服务费估算,约7的市场容量。5十亿元左右。在另一方面,这个行业可能是更有价值的车辆运行数据。因此,我们认为,充电服务市场有着非常显著的投资价值。

5.投资建议

  

  新能源汽车行业历史市场的角度来看,限制的“痛点”的产业链的发展,往往是表现最好的股票部门,例如2016锂,钴,2017年和2018年高端电池。在从“使用”,以“简单易用”的切换过程中,除了高端的新能源汽车电池充氢气的能源服务是非常有价值的投资关系。

   服务费:专注于领先的电荷载体特锐德; 以及备件和科士达等方面。

   燃料电池:1)优先掌握核心技术,并具有企业的生产能力; 2)专注于中国目前的燃料电池系统更成熟的行业; 3)燃料电池的基础设施或车辆销售的前方,建议关注制氢的各方面。建议关注的主题:洪洪涛股份(堆栈,膜电极系统),雪人股份(空气压缩机,Hydrogenics公司的股份),大洋电机,贵研铂业(催化剂),美锦能源(膜电极,车辆),潍柴动力(巴拉德股),科恒股份(膜电极涂布机),厚度为股P。

  证券研究报告“从”足够好“到”有用“的深层思考电动汽车的投资机会,下一阶段。“

  对外发布2019年2月25日

  发证机关的报告 天风证券公司。

  (中国证券监督管理委员会已授权证券投资咨询业务资格)

  该分析报告

  杨藻SAC执业证书编号:S1110517060001

  杨星宇SAC执业证书编号:S1110518060006

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