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[媒体] Shuyangrenwen横店(603103):维持市场洗牌业绩压力的迅速扩大,19年市场份额有望在转折点迎来

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事件:

1。非机票业务的比例不断提高,电影的快速扩张,市场份额有望在一个转折点迎来:27 2018营业收入。2.4十亿的票房收入21。亿元,YOY + 五。3 45%的票房份额。73%,仍排在全国第三位; 实现非门票收入6.9亿元,占营业总收入的25.17 4%(23。3%),非机票业务的比重继续提高; 18年底,公司已蒙上阴影影院316,屏幕1996年,开设了52个新创历史新高; 19年计划开60家影院,新增银幕390约19年影院,银幕和票房的增长预计将超过国内市场,在转折点的市场份额迎来。


2。市场洗牌业绩压力,良好的成本控制率:2018毛利润的5.7。3十亿人民币,同比-5%,毛利率21.1%,与去年同期相比,下降2。9:00; 期间1开支。2.9十亿人民币,同比-1。的4%的成本率,4期间。75%,降幅比上年同期0。5个百分点,主要需要的部门,以减少销售费用和财务费用; 由母公司净利润300拥有。2.1十亿人民币,同比-2.98%,非归一化净阴扣2.4。9十亿人民币,同比-11。5%; 经营现金净流量6.6。7十亿人民币,与去年同期相比增长了8.97%,公司账上货币资金2.2。5十亿,其他流动资产10.1。8十亿元左右。


3。19中国贺岁档一般,期待之后的高品质视频的第三季度;横店投前三名模式的影子已经形成,但仍有一定的竞争:截至3月19日9日,全国票房160。2亿元,同比下降6%,一般中国贺岁档的表现; 19部进口影片是比较强的,但国内的作品不断涌现,期待市场的第三季度后回升高品质的电影。全国票房和单屏输出的增速下滑,行业加速“洗牌”,该公司计划约19年5月(屏幕30),以提高运营效率关机; 影子投万达电影院,剧院地上,已经形成横店前三名的模式,但CGV,如百老汇蒙上阴影力猛追,仍面临一定的竞争压力,该公司计划保持扩张极快的速度,以确保市场份额和市场地位。


4。盈利预测与投资评级:我们预计母公司净利润的19-21年分别为3所拥有的公司。44/3.86/4.5。对应于EPS 0 1十亿。76/0.85/1.00元,相应的P / E 31.9/28.5/24.4X,维持“推荐”评级。


风险提示:市场竞争风险,成本上升影院的风险,影院建设的不确定性风险,新剧场孕育生长的风险,企业的快速扩张带来的风险管理,高品质的视频隐患供给不足,票房增长不达预期的风险,戏剧和消防安全卫生等公共安全风险,新媒体的替代品的风险,产业准入政策变化的风险,在政府政策的变化,以支持风险,税收政策变化的风险,电影分流比变化风险,估值中枢下降的风险。


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