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[勇士]显示面板产业的深入研究:智能手机发展趋势的AMOLED显示面板产业触底反弹

国金证券研究所

创新与企业服务研究中心

半导体团队


投资建议

行业观点

风险提示

A,OLED取代LCD的趋势确立,国内AMOLED面板出货进入爆发前夜

1过爆发的临界点20%的柔性OLED屏智能手机普及率的股票:

国金证券的监测数据创新研究中心显示,2018年股票OLED屏幕的智能手机普及率已超过20%的零界点爆发的份额,我们预计AMOLED屏幕将进入快速渗透阶段。OLED显示技术在三星的旗舰机型最初应用,由于出色的显示效果,2017年以后,苹果推出iPhoneX OLED屏幕首次揭开了行业的手机屏幕技术的大变动。从2018年来看增量的手机,不同品牌的智能手机点。渗透的OLED渗透,以提高苹果的相对快速和小米,苹果手机的速度在2018年已经接近40%,小米接近3五%结束,作为世界第三华为最大的手机品牌/ OLED屏的荣耀渗透率最低,不到1五%,未来还有巨大的增长空间。

2,后面的趋势柔性OLED显示器逻辑

2.1种,使得良好的显示效果的液晶显示黯然失色

返回到显示器本身,AMOLED相对于液晶屏屏幕具有优异的显示性能。第一OLED屏幕对比度是远远超过了液晶屏,高达100,000:1,能够呈现暗显示的。使用液晶材料来控制屏幕显示时,液晶层不能完全关闭,显示黑色时所以会有通过彩色层的光的一些泄漏,显示黑白实际上混合黑灰色的液晶屏。相应更快的响应时间接近微秒第二OLED屏幕,看起来更饱满的色彩,从上看OLED屏显示性能比较,你可以说“胜利”。

OLED显示画面结构大为简化,更薄和更小功率下降。从结构上看OLED显示面板中,除了液晶材料被替换有机发光材料,导光板,棱镜片和扩散片不再需要,和偏振片的数量也减少,使得OLED显示器具有轻薄屏结构。而且从电耗比,OLED屏幕和更好的电池寿命为追求高容量智能手机来看,可以大大缓解电池的压力。虽然组分由于发光材料的芯中的急剧下降的数量,OLED显示器的抗震性能也增强明显的是,显着地改善了性能下降。

2.2。出货量增长显著降低OLED屏幕的全部费用

接近LCD OLED全部费用,成本优势愈发明显。从2017年开始,在发货大幅增加柔性OLED显示器屏幕上,从2016 46000000-1激增。3.3个十亿在2018年智能手机出货量预计将柔性OLED面板2.0。2十亿,在2022年预计将增长到五00.7亿。随着OLED的出货量的增长,LCD的液晶显示面板的比例被压缩,而且价格已经下降显著OLED屏,目前的五。7“刚性OLED面板的价格已经和6” LCD面板成本已经接近,双方约18美金。

OLED的成本结构,较高的折旧费用核算,未来成本仍有下行空间。由于液晶材料的液晶屏和相关联的模块的材料成本的比重较大,OLED模块由在一半的材料成本所占的比例降低。对于OLED屏幕,是尚处于起步阶段的快速渗透,占设备折旧年初仍较大,而且由于出货量和LCD还有一定的差距,因此,折旧成本占了几乎两倍LCD的比例。此外OLED显示面板,面板材料的增加更多的值,比重也从6-18%提高。

我们认为,随着产量的提升,AMOLED显示面板仍在下降空间。工业AMOLED面板制造商,三星表现出最高的产量,多年的发展已经超过了80%后,几乎相同的收益率LTPS-LCD。然而,领先的京东方国内显示器面板目前产量刚刚超过6五%的盈亏平衡点的60%,维信诺还打破了70%的产量,国内厂商提高对空间的产量,AMOLED面板价格进一步下滑。

2。设计3全屏幕和屏幕下方的指纹成为主流,驱动OLED屏幕的渗透速度

除了手机硬件和软件升级,“屏幕共享”的理念,推出了全屏幕的流行,那就是屏幕相对比例和手机领域的前面板,手机的比率越高更方便的视觉美感,因此各大手机品牌拥有极致画面,提升核心指标作为追求新车型的比例,这要归功于在指纹方案,目前这款手机的屏幕OLED屏幕可以用来获取屏幕比例较高成为千元首选方案的高端机型。数据可以在技术创新研究中心发现监视国金证券由新的OLED屏幕的手机型号占据了越来越高的普及率已超过65%,超过90%,而新的LCD屏手机占90%以上该模型普及率还不足30%,这组数据还揭示了OLED屏幕正在接受各大手机厂商的追捧是最大限度手机屏幕比例的能力。由于最终的屏幕比例的全屏幕设计的结果已经成为主流手机设计厂商竞争的解决方案通过,OLED屏幕,在提高画面的比例得天独厚的优势,移动电话普及率将推动OLED加速升级。


OLED屏幕和屏幕指纹互相推以实现快速增加渗透性:为了追求首选安卓阵营下一个屏幕机型屏幕,指纹解锁方案的比例较高。目前有光学和超声波指纹两种方案下一个屏幕,在屏幕的光学指纹识别方案已经采取了更成熟的主流手机厂商。的指纹识别光学指纹识别是通过光的照射而由于液晶屏高透射率差的厚度进行,则难以读取指纹传感器。耦合LCD不能自发光,这将与光学指纹识别干扰的背光光源,它现在是大规模生产下没有手机液晶屏指纹。作为下一个屏幕指纹升降驱动OLED装置能够实现的关键原因是,屏幕的屏幕指纹程序一较高下的比例使用面部识别解锁方案目前仅在OLED屏幕可用,除非像苹果手机。但从国金证券监测点的创新技术研究中心的数据,从9月新设备的OLED屏幕指纹渗透去年开始屏幕指纹渗透性下,大幅提高将与OLED屏幕的渗透率增加急剧增加。

2.4杀手级应用:手机折叠时代已经开启

5G折叠电话会消耗大量的容量OLED面板,AMOLED显示板预计量价迎来。2018 AMOLED移动电话(包括刚性和柔性)的出货量达到约4.3。7个十亿单位,30%的普及率,随着智能手机行业的快速增长的渗透,促进屏幕使用的新习惯的综合屏幕设计趋势和指纹,AMOLED由2021手机普及率预计将达到50%用于AMOLED显示面板的需求达到11.58亿。智能手机行业从折叠式手机的另一杀手创新,我们预计2020年5G翻盖手机第四季度的引入有望达到800万台,0普及率。5%,在2021年近32万台,普及率接近2%。AMOLED屏幕的翻盖手机不仅增加一倍,因为只有约10%的产量,我们在2020年和2021翻盖手机预计将消耗显著AMOLED产能分别为39万元和1.0。8十亿,累计同比增速在2020年和2021的容量需求同比分别达到25%和37%,。需求增长的未来产能的扩张速度远远小于新产能预计AMOLED面板价格将在反弹迎来2020年。

其次,液晶电视的“大屏时代”开放,大尺寸液晶电视面板价格触底反弹

1,大屏幕液晶电视和高清智能成为更新换代需求的驱动力

全球液晶电视是不断在“大”至少1-2英寸的年平均增长率,特别是在西欧和拉美市场,高于平均水平在2018年的增长。由于液晶面板价格的下降,消费者愿意购买的电视屏幕的尺寸较大用同样的钱。2018全球平均液晶电视出货已经增加到44英寸,1英寸的平均TV面板尺寸增加可以消化8.5代TFT-LCD生产线产。我们预计2019--2021全球液晶电视规模有望增加至47英寸,49英寸和50英寸,从而推动全球大尺寸液晶电视面板出货量大幅增长区域,促进过剩行业供需形势的变化,以供应供需平衡。

除了“大”屏幕的需求成为了标准的智能电视家庭影院中心。Strategy Analytics公司最新发布的研究报告中指出,2018年智能电视的全球销量已经达到了1.5。7个十亿台,占全年电视销售总额的67%。2018年第四季度电视出货量为智能电视的超过四分之三。电视出货量在北美,智能电视的85%以上,与去年相比提高了10个百分点。。2012-2017在这些年里,智能电视销售在消费市场由该国1,610万台增加4,737万台,复合年增长率二十四。09%,快速增长。2017年全年包括商用电视,包括中国大陆电视出货量为56.1100万台,从智能普及率点达到86%,远远超过其他国家和地区。由于开放式操作系统和芯片,拥有开放式应用平台,可实现双向交互功能,人们可以自由选择收看自己喜爱的电视节目,在他们的空闲时间,并与人工智能智能电视的发展,甚至推荐智能电视客户与用户的收视习惯和节目的喜好线,大大提升了娱乐电视。据该部预测,到2020年,智能电视市场渗透率有望达到90%以上。

华为/荣耀进军电视领域,剑指出货1000万台。虽然液晶电视的价格同比下降了一年,但流行的智能电视,让很多年轻人已经不再看电视画面重新开始智能电视。根据2018年全球电视品牌的统计咨询集团智利出货,小米全球电视出货量达到8.500万台,同比增长229%的增长,依托互联网建立的生态系统小米,小米小米手机电视成为继新“关注收割机”。华为手机已经跃升为世界第三大品牌厂商,智能电视推到华为的智能终端布局的领域作为生态系统的一个关键环节,可以使用智能手机来建立品牌影响力,用户黏性和智能电视平台深入整合。华为电视的目标是每年销售10万辆,55英寸和65英寸主屏尺寸,预计显著提升大尺寸液晶面板的需求消费,进一步提高了大尺寸面板产业供需格局。

2018及以上4K超高清(UHD超高清)液晶电视的普及率持续增长,2017年UHD4K全球液晶电视出货量达到7500万台,同比增长40%的普及率接近35%。2018 UHD 4K电视出货量预计将增长30%,突破100万台,超过45%的渗透率。此外,经过UHD 4K液晶电视面板的价格带动需求增长,5G全面的商业运输4K和8K的高清晰度电视节目的内容尽可能。2019年3月1天工信,广电总局和中国国家无线电管理局联合发布了三个部委的“超高清视频产业发展行动计划(2019年至2022年年)”,到2020年,符合高动态范围(HDR)宽色域,立体音响,4K电视销售高端帧速率,总电视销售的40%以上的高色深的要求,中央广播电视和有条件的本地电视频道运行4K的,超超过1万小时/年高清节目制作能力,UHD超高清电视有望成为一个重要的驱动力,以促进人的更换电视。

2,OLED电视定位高端印刷方法有望成为大尺寸OLED面板的拯救。

2018全球OLED电视机出货量不足300万台,比去年2.2。1个十亿出货的液晶电视不显着。OLED电视的价格与液晶电视LCD的尺寸约10倍,高昂的价格成为阻碍OLED电视渗透率提升。目前世界上只有韩国LG显示器工厂LGD有能力大规模生产大尺寸AMOLED面板,因此LG是全球绝对领先的OLED电视市场,几乎接近60%,2018年市场份额。除了LG,索尼OLED电视的市场份额占据第二位,约70万台,预计全年出货量。目前,OLED电视主要集中在日本和西欧,主要集中在高端电视市场,2018年第四季度,超过100万台OLED电视出货量略低(0.9000000),增加了20%。美国市场由于大尺寸液晶电视价格的大幅下降导致OLED电视出货量下降了26%。

目前OLED屏生产方法或在韩国工厂主要通过蒸发为主,在小和中等尺寸的(SDI)S-LCD面板导致RGB沉积方法是绝对的领导者,但在大尺寸面板领域仍然显示在LG( LGD)为首为主WGB。但使用气相沉积法由于导致较低的产率升华材料一致性困难的问题的原因,这是一个大尺寸OLED面板价格高达10倍于大尺寸OLED面板相同尺寸的LCD面板。因为与面板,面板和沉积源的膨胀之间的距离的增加,则难以形成均匀的膜,和真空蒸镀装置的内壁用作金属掩模的材料,或。另一个问题是由于粘合剂,材料的利用效率低,喷墨印刷显示(喷墨打印)到更大尺寸的OLED面板生产所需。虽然这种技术还不成熟,但由于印刷板显示技术可以减少由于缺陷的颗粒污染,将加强材料的利用率超过90%,但没有金属掩膜板,是非常适合于大尺寸OLED面板的产品。

目前在大尺寸面板厂商积极布局OLED的印刷方法,在2017日本显示器到底(JDI)子公司JOLED宣布生产21的世界上第一个“打印模式完成。6英寸的OLED面板的生产已经启动的用于显示航运早期或主要的医疗设备。国内大尺寸显示面板制造商华星光电和中小尺寸面板厂,中期共同出资设立广东与中国的还印显示方面开始布局,2017年10月31日,工业国家卫生部批准的聚中国以建设国家印刷和灵活的创新中心显示。2018年1月9日,创新中心建设开始,短短3个月内,31英寸全高清OLED屏幕印上开发完成,65英寸4K分辨率显示器的等效后。国内领先的显示面板,京东方在十一月下旬公布去年成功研制出中国首个采用喷墨打印技术的55英寸4K OLED显示屏,它有望打破韩国企业在大尺寸OLED领域的垄断,印刷OLED显示技术预计在2020年左右成熟,并开始推动行业,在大尺寸OLED电视预计将实现快速渗透。作为世界上最大的身体,增长最快的电视市场,中国在OLED电视的过程中的普及至关重要的作用,它会成为最重要的引擎,全球OLED电视普及的一个。

3,教育白板,大尺寸液晶平板场办公室膨胀

除了增加液晶电视的尺寸消耗大量的显示面板产能外,随着大尺寸液晶面板价格,教育和会议产业IWB(LCD交互式白板)的主要领域开始大量采用大尺寸的LCD面板。教育电子白板,电子白板等市场,例如,在中国大陆IWB整体出货量1呈快速增长趋势在2018年。0800万,较22增长。6%,中国大陆的出货量占全球市场IWB的约72%。无论是聪明的董事会会议或平板电脑有一个共同的特点:国内市场,IWB 65“和86”的大尺寸英寸拔得头筹,2018年分别为34个货量。3万台和27万台,主要的海外市场规模集中在65“和75”。这些新产品将消耗大量的大尺寸液晶面板领域,以进一步提高液晶显示面板,在海外市场需求的未来增长的需求,拉动产品的技术更新,电子白板市场预计在2019年会继续快速增长。

4,大屏幕化,智能化和高清晰度的趋势持续推动增加对大尺寸液晶电视面板的需求,叠加韩厂供应收缩在2019尺寸液晶面板价格上涨的预期有望反弹。

2018大尺寸液晶电视面板装运区域1.5。1十亿平方米,按年上升9.5%,预计2019年在中国大陆大尺寸液晶面板产能加24.4000000平方米,其中包括2018合肥京东方10.5代线,中国电子咸阳,处于满负荷生产线成都和深圳2019爱星电源线,HKC滁州生产线。但是,韩国显示面板厂商三星预计今年将关闭8.5代线到OLED,约7-8万平方米的预计,大尺寸液晶面板产能,2019年同比约8%,比去年的总供给能力。在需求方面,面板的液晶电视面板增量需求和大尺寸的平板交互表示的9%的增加,预计,因此,大尺寸液晶面板供应过剩的情况,预计在2019年改进,大的价格-size LCD面板预计触底在2019年。

三,平板显示产业分析

1,显示面板的竞争:三国争霸在台湾和韩国

京东方大尺寸液晶电视面板出货量首次超过了世界上第一个登顶LG。从来看,LCD面板和OLED面板主要来自韩国,中国台湾和中国三名内地目前全球供应的竞争点。根据咨询集团的智慧,2018年全球显示器面板产值接近$ 100十亿的水平,产量同比下降7.1%。在2018年大尺寸电视面板市场的全球电视面板出货量达到2.8。4十亿,增长8年。4%,1个发货区。5.1十亿平方米,按年上升9.5%,出货量和出货均创历史新高区。根据出货量的排名,京东方首次超越LGD(LG Display)按照世界第一的近20%的全球市场份额,华星光电电视面板出货量也前五名的市场份额之间达成14%。但是,从出货面积排名,LGD和三星仍然牢牢占据该地区冠军出货市场份额分别为20%和17%,分别为京东方在第三位,约为15%,其次是组记录(14%),华星功率(12%)和友达(10%)。

三星将继续占据第一的智能手机的LCD和OLED面板出货量,在AMOLED的出货量激增185%,2018家用显示面板制造商。Cinno咖啡店研究最新调查数据显示,2018年全球智能手机出货量达到19板。1亿部,出货量下降4.4%。这AMOELD面板出货量4.400万元,同比增长3台的出货量。23%的4%,占全球智能机面板。S-LCD(SDI)或在总智能手机出货量的AMOLED手机的出货量是否都排名第一,特别是在移动电话AMOLED面板自由基占据垄断优势,在2018年,全球AMOLED面板出货占比例接近93%。在AMOLED领域,除了韩国的三星和LGD,所有的显示面板制造商来自中国大陆,及国内显示器面板制造商,以实现出货量大幅增长。2018信诺AMOLED面板出货量达到1100万美元,同比增长247%。2018 AMOLED屏幕的内销出货量近24万美元,185%的跳跃,预计2019出货量近5000万。

三星和苹果手机占了很大的比例AMOLED面板的升级,华为和小米手机的AMOLED屏幕的潜在需求为近100万元。根据不同的显示技术,智能手机可以分为面板LCD(的a-Si非晶硅和低温多晶硅LTPS)和AMOLED(刚柔性软质和硬)4。三星是全球手机厂商与OLED屏幕的比例最高,AMOLED屏幕的普及率达到73%,其中的26%,领先的高达37%位居第二AMOLED屏幕的苹果手机份额柔性AMOLED普及率,以及全部都采用了软性AMOLED面板。全球智能手机出货量在第三位的华为/荣耀AMOLED屏幕普及率超过三星和苹果显著走低,因供应紧张三星AMOLED面板产能,只有7%的AMOLED屏幕的整体渗透率,柔性AMOLED屏幕穿透3 %。AMOLED屏幕的小米手机普及率还处于较低的水平,但与小米开始购买三星的AMOLED屏幕,从2018年新的AMOLED手机出货量的比例显著改善下半年的开始。另外两个国产手机品牌OPPO和VIVO由于得到三星的AMOLED面板的稳定供应,无论是AMOLED屏幕普及率分别为约35%。我们相信,华为/荣耀AMOLED屏幕,小米手机的普及率仍然很大的提升空间,都在近300万元的总出货量,如果AMOLED普及率达到30%,将产生1亿AMOLED屏幕的需求,的这部分需求主要是预计国内显示面板厂商如京东方,维信诺,深天马等厂商见面,在推动国内AMOLED显示屏的平板产业链的发展。

AMOLED显示面板主要应用于手机,全球AMOLED产值达到25十亿美元美国。从图OLED的市场规模来看,2018 OLED产值达到25十亿美元,占整个显示面板产业的四分之一是在显示面板增长最快的地区,但不确定性很高。约17%在未来三年的复合增长率,工业总产值预计在2021年将达到近400十亿美元美国。OLED电视由于成本较高及大尺寸OLED面板的产量较低,因此主要是基于在手机市场目前的OLED应用,占比近88%。市场规模OLED产业的增长,主要来自智能手机领域。

国内AMOLED显示面板制造商供应的主要增量在2023年将附近长到10倍AMOLED。但从AMOLED生产点,在未来三年国内OLED产能集中释放进入期,2018年在中国大陆的AMOLED产能预计总和约为1.05000000基板2023生产能力预计增长到1162板,约62%供应的复合生长未来五个年产。截至2021京东方的产能在未来三年内占到37%左右,国内软性AMOLED产能将有较大增长,预计在2019年软性AMOLED产能将达277.5K /月。G6代线的例子中,玻璃基板的尺寸为1500mm *1850毫米,约2.775平方米,约27750平方厘米,如果5.5英寸83手机。4平方厘米,屏幕332可以大致切。如果2019假设的70%的显示板的植物产量,显示面板的生产在满负荷生产可达到7.73亿。自2018年,主要显示面板植物产量刚刚过去的盈亏平衡点,因此容量利用率是低的,估计按照32 2018国内装运。64000000,根据在2018年速率下满负荷生产良好的情况为65%的计算公式为4.4亿产能,只有7的产能利用率。4%。

2,2018显示面板趋于平衡供应和需求,行业也靠近左下方。

平板显示产业已经接近底部的左侧,降低工业库存和应收账款周转天数。我们将中国大陆和中国台湾的龙头企业京东方,深天马,友达和群创的显示面板作为行业代表来观察,可以看到同比下滑,整个行业的收入同比增速已经慢,运营利润率这已低于零,表明该行业已经在底部运行了。京东方行业领导者已经率先走出行业底部,在2018年开始季度单收入开始在第三季度反弹,营业利润率已经基本持平,后期反弹可。行业经营指标也表现出了明显的改善,显示库存周转天数和应收面板业的账款周转天数从2018年第四季度,第三季度开始下降,表明下游销售的显示面板显著改善。此外天应付账款 - 流从2018 Q4增加,对上游议价能力指令显著改善。

显示面板价格触底的2019部分,新一轮的循环上升的即将打开显示面板。不仅行业,财务指标和经营指标表明,行业已经到左边的底部,从显示器面板的价格,大部分的显示面板产品的价格已经复苏的迹象出现在底部。7英寸和10.1寸平板电脑显示面板的价格一直持平于四月首次从2018年11月反弹后去今年3月开始,分别上涨0。$ 2和0。$ 1.43英寸,49英寸和55英寸的大尺寸液晶电视面板的价格已经开始在2019年三月见底,价格分别上涨$ 1。但从智能手机液晶面板,5点。7英寸的a-Si(无定形硅)和6.26“LTPS(低温多晶硅)手机面板价格走平在今年三月,5.99“LTPS面板手机0虽然价格的下降在三月。$ 5,但是预计今年四月,价格将走平。笔记本电脑面板价格仍在下降,但降幅也降低。我们判断整体的显示面板价格已经开始见底回升,到2019年有望实现大规模集会。


2018年全球平板显示产业的供需趋于平衡,全面的液晶面板价格有望触底反弹。从视图面板显示需求面的全球来看,从智能手机需求的主体,电视,教育和交互式会议平板,笔记本电脑,平板电脑,显示器,智能手表,VR / AR和车载显示器等设备领域。其中电视,笔记本电脑,平板电脑和车载液晶屏,液晶屏基于屏幕的智能手机,智能手表,VR / AR等移动智能终端的AMOLED显示面板是主要的需求场景。2018年为所有最终产品的显示面板出货面积需求总量达到2.1。2十亿平方米,而在2018年全球显示器面板出货面积将达到2.1。3十亿平方米,同比增长17.8000000平方米,同比增长9.1%,行业的供求格局从盈余转向。

显示器面板价格下跌主要是由于一年之久的2017年是在液晶电视出货量恢复了新大陆LCD液晶面板产能造成过剩,2019年开始,平均出货尺寸从45-47英寸增加,刺激需求对于液晶显示面板已经显著改善。但从供给方面来看,今年3月20日KB证券表示,韩国三星SDC节目将从8下半年启动。5代液晶面板生产线L8到QD-OLED生产线,至少减少容量105K,相当于6370万平方米的生产面积,降低了容量供应,预计2019年行业进入的刚刚超过供应的需求状态,预期推显示面板在价格一般反弹。

四,产业链分析和投资标的梳理

1个产业链结构

OLED产业上游包括:设备处理(显影,蚀刻,电镀,封装等),材料(OLED端子材料,基板,电极等。)和所述装配元件(驱动器IC,电路板,和无源部件); 中游OLED面板组件; 的OLED下游最终用途的应用,包括移动电话显示器,电视等领域。外,还可以被施加到照明。如下所示OLED产业链盒:

OLED材料为有机发光二极管面板的核心组件,确定OLED显示器的性能。用于OLED的制造终端最终形成材料后,由第一制造商的基本化学合成中间体的前端构件,进一步其被出售给由终端制造商终端OLED材料加工公司终端材料,升华材料升华材料之前进行处理,用于生产OLED面板的。目前在终端核心专利OLED材料有较高的技术壁垒,生产也主要集中在韩国,日本,德国和美国制造商的手中,这些企业经过多年的发展已形成了较为完整的产业链,基本上对口合作稳定前端OLED材料供应商。主终端制造商,其中如下表所示OLED材料:


LCD显示面板链上游,中游和毛利率于不同的微笑曲线的下游,左曲线是高利润,光学膜,化学品和其他供应商的上游的玻璃基板背光模块,中间曲线头发最低利率在显示面板和模块的生产厂家,对曲线的右边是一步步提升下游机器组件OEM的毛利,机的品牌和渠道经销商。具有相似的链,AMOLED面板产业LCD显示面板也呈现出类似的链利润分配结构。OLED发光材料上游高达80%的裕量为30%-40%所述柔性膜PI毛利率,中游AMOLED显示面板的制造商也在毛行业的最低点,由于在早期生产高折旧和原因产量低,甚至可能出现亏损。国外平板显示行业的领导者LGD和三星在显示面板由于同时制造和机械制造布局,15%-20%的水平的整体毛利率,家用显示面板厂商如京东方,深天马和TCL的毛利率分别为保持在%-20%15之间。

2梳理产业投资机会

从投资节奏平板显示产业,因为从建设到生产一条新的生产线需要两年左右,然后从产品批量生产亮还需要2-3年,所以一个完整的生产线的生产周期很可能是达到4-5年。因此,我们认为,投资平板显示产业可以分为两个阶段:建造和调试阶段。

在施工期间,由于显示面板制造商要求对土地,设备制造商显著资本开支的投资,并在该平台上屏显示设备是公司投资配置的首选。由于显示面板厂商都出现了利润下降,因为没有大规模量产出货,相应的材料需要那么一点,但设备购置大量的需求。约30十亿AMOLED生产线,例如,基础设施成本的40%左右,设备的需求占到了60%,达约18十亿。投资的比例最高,大约1.35亿中间步骤为箱细胞设备投资的75%前述阵列处理设备占20%以上,约36亿后段模块的组装步骤5中,仅设备投资比例%,约1.5十亿。目前正在建设的OLED生产线是八,总投资额为273.2十亿,预计处理新段模组市场达到13.6十亿。建议集中在面板设备制造商专注于电子测试设备和精密测量设备模块配备有。

在显示面板生产期间,我们相信上游材料的制造商和面板制造应集中于。我们观察到,2018国内显示器面板厂商AMOLED面板出货量实现大幅增长,京东方出货量从50万2017年前增加至4,100,000,同比增长720%,出货量中旬的2017年90万增长205%的,刚性的基于AMOLED,维信诺公司出货量同比增长247%,达到1100万美元,预计在2019年与国内主要的显示面板工厂的产量提高驱动器的容量利用率显著增加,AMOLED显示面板的出货量增长将超过100%。在显示面板驱动器的出货量大幅增长,预计以快速释放阶段性能迎来上游材料厂家,面板将被用作一个玻璃基板,偏振板,并在LCD显示器的原始光掩模方面的溅射靶点播电影会增加,由于部分地在有机发光二极管和自发等柔性可弯曲材料的新特性,例如带来新的AMOLED驱动器IC,PI浆液/中间膜和OLED,并且OLED发光粗原料单体的出现需求增长。建议重点关注鼎龙股份和深红色和绿色OLED发光在该国与显示器(通用显示器公司代码的纸浆产能第一PI常用的材料:OLED。O)。

3核心投资业务亮点梳


A,AMOLED显示面板BOE

我们认为,在智能手机领域AMOLED面板在未来2-3年内更换LCD的趋势在京东方将处于发展的黄金时期迎来

首先,从工业的发展阶段,当前的液晶显示器(LCD)已经在成熟的阶段,和AMOLED显示技术作为新一代即将进入爆发期。一方面,国际领先厂商S-LCD将在8.5代液晶生产线L8到QD-OLED和LGD采集的杜邦OLED材料技术趋势可在下一显示器产业中可以看出已被完全导通的OLED显示器。通过创新的技术研究中心另一方面独家数据检测2018金州AMOLED屏幕的智能手机普及率已超过25%左右的临界位置的20%,标志着该行业即将从进入一个快速增长期导入期。

其次京东方凭借资金和技术实力已成为占有绝对优势的产能,目前成都京东方AMOLED生产线量产在2017年底,这一年也将绵阳AMOLED量产,此外公司还拥有两个新的生产在建行。我们做了一个调查,2021年京东方软性AMOLED的产能占到全部国内产能37%,超过第二,中期17%的市场份额的两倍,我们认为,一个快速增长期进入OLED BOE后有望成为最大的受益者。

另外国产品牌手机厂商强势崛起,将推动京东方AMOLED面板的快速渗透。华为作为国内手机厂商目前领先的OLED手机普及率代表小于10%,由于三星的AMOLED显示面板供应的限制,远低于行业平均水平。随着京东方产量突破和AMOLED产能的释放,华为/荣耀将助推国内AMOLED手机普及率将迅速提高,AMOLED京东方作为第一供应商华为将是最大的受益者。


在液晶面板领域,我们认为,整体显示面板的商业周期的转折点已经到来,预计从今年开始,液晶面板的价格底部。京东方作为全球领先的显示面板厂商已经率先走出行业底部,营业利润季度营收增长已经显著取得了提高,同时也从公司的经营指标,天数,应收账款和存货周转天数已取得显著改善,日内支付杰出的营业额增加也显示了公司上游议价能力的供应链厂商显著改善。在这新一轮的增长周期平板显示产业,我们预计京东方的业绩也将实现新一轮快速增长期。

B,AMOLED发光材料:UDC

投资要点:

国内AMOLED面板产能有望迅速出未来三年,OLED发光材料,受益最明显。自2017年,苹果手机用AMOLED屏幕iPhoneX首次,行业渗透迅速提高,占2018年在iPhone系列机型采用AMOLED屏幕的已经达到37%,成为世界头号智能手机出货量三星AMOLED屏幕渗透率已经达到了国内手机品牌的73%,也开始积极跟进。我们认为,目前AMOLED产能限制进一步增强透气性,然后与京东方,深天马,信诺和光电等厂商AMOLED生产能开出,预计在新一轮的AMOLED面板出货高峰迎来,作为最重要需求OLED面板发光材料将显著增长,由于进入门槛高的发光材料,通用显示公司(UDC股票代码:OLED。O)作为OLED发光材料行业公认的全球技术领导者,不仅是公司本身拥有大量的全球OLED核心专利,还获得了多项专利的全球兼并和收购而广之,在新一轮的国内AMOLED面板企业将批量出货显著提高专利许可费和材料销售公司,我们认为公司在这一轮上涨中获益AMOLED将是最明显的周期。

该公司最重要的竞争优势在于掌握了大量的核心专利OLED发光材料:这些核心专利是不可逾越的障碍AMOLED显示面板技术的企业在发展过程中,各大显示器面板厂商授权用户访问这些重要专利可扩展的研究和提高产品的性能和效率,从而抢占更大的市场份额。由于OLED发光材料主导全球市场的领导者,提供的磷光红色和绿色发光材料及其专利,几乎所有的显示面板制造商。三星和LG是公司的第一大和第二大客户,贡献收入的60%以上。在面板领域的厂商国内进入AMOLED显示屏都成为UDC的客户,在2017年八月,UDC宣布光电(Everdisplay,EDO)签署了一项OLED评估协议,在2017年底,京东方科技集团(BOE)和UDC签订了长期供货协议的磷光OLED材料,2018年6月11日UDC将提供磷光OLED材料,维信诺公司,通过其全资子公司。2019年3月12日,和通用显示华星光电协议签署OLED评价,将用于显示应用通用PHOLED红色磷光有机发光华兴电源发光二极管材料。

2018收入2。$ 500亿美元,下降-26.28%(收入确认会计准则变更导致的调整,调整收入3。$ 2.6十亿),净利润58.84000000美元,1非GAAP营业收入。3.1十亿美元,比去年的13%,同比增长。该公司的收入主要来自销售的发光材料,专利许可费和技术支持,发光材料2018和的销售额约为1.5。3十亿美元,同比下降约81000000美元23%的专利许可费,比去年同期下降36%,比去年。在另一方面,发光材料的研究和开发的公司; 该公司是一家典型的“轻资产模式”,一方面是通过开发和收购的OLED专利,授权给OLED面板制造商进行商业化生产,以收取授权费,工厂OEM销售的AMOLED面板后工厂,该公司的主要材料是PPG代工。本公司产品的垄断竞争优势体现在非常高的毛利率,在2018年的产品毛利率高达78%,净利润率在2017年达到23%,该公司的净利润率一度高达40%。2018 R&d开支营收中所占比例的比例为22%,是有竞争力的产品的形成和专利的强场前研发公司的持续高投入。

C,AMOLED PI薄膜:鼎龙股份

投资要点:

柔性OLED智能手机普及率提升,PI材料进入产业“新宠”。根据数据,我们监测的拐点国金证券创新中心,在2018年年初股票OLED智能手机的普及率已经超过了20%,现在已经发展到近25%,而在2018年底增加智能手机的普及率它已经超过30 %,虽然在2019年初有所回落,但智能手机的柔性OLED屏的渗透率已经加速升级。大多数新的移动电话,其为柔性材料AMOLED使用的,过渡到刚性柔性AMOLED AMOLED中,ITO玻璃基板作为材料的过程中被转化为聚酰亚胺膜(PI膜)。在制造OLED面板,先通过在所述光学涂层浆料的聚酰亚胺(PI浆料)的涂布头高的尺寸稳定性的光学玻璃的槽的前端处理,然后用氮气沉积固化,制作成柔性光学背板。翻盖手机可弯曲的柔性OLED屏PI膜基体基板,盖玻璃也替换PI薄膜材料可以被弯曲,以实现示例性屏幕,接下来,预计屏幕是完全灵活的可穿戴设备的广泛使用的。我们估计,到2021年,国内纸浆PI市场有望达到8.4十亿,由于在中国大陆的显示面板制造商为未来2 - 的产业实力AMOLED面板的3个新的重要的供应,鼎龙股份作为国内唯一一家与供应商的PI浆量产的第一有望受益从新红利期AMOLED产业。

目前,鼎龙股份是第一个企业与柔性显示基板PI浆自主知识产权。柔性OLED显示基板的武汉大体柔性的自行开发的技术的带14项专利的聚酰亚胺(PI)浆料A全资子公司,样品已经在2017年由飞马G5厦门。5代线验证,点燃成功生产AMOLED屏幕。大规模生产纸浆PI也是在2018年由武汉天马G6.0代线质量胶粘成功,但也可通过键的前部(阵列)验证过程。公司根据测算,公司预计30个月总工期10栋吨电子级PI制浆生产线,该生产线预计将正式投产,2020年。PI浆料内需间隙较大使用柔性OLED基底材料,我们预计2020生产将贡献1.8亿元收入,2021收入约3亿元。

d,AMOLED驱动器IC:中颖

国内AMOLED显示面板出货成长,由驱动器IC本地化供应链迅速崛起驱动。2018年第一季度,内部FHD AMOLED显示驱动芯片验证的核心技术子公司英顺利完成,自2018 AMOLED显示屏驱动芯片的销售在第三季度结束时,芯片大规模生产呈现平稳增长的态势,全年营收达到6400万,占44%的增长,由于仍处于早期大量生产,约25万美元的损失。Cinno咖啡店研究表明2018国内AMOLED显示面板出货量32.6,400万较185%的增长,大中国区(中国大陆和中国台湾)的AMOLED手机面板驱动在2020年IC产业规模达到人民币2.3十亿元左右。随着国内AMOLED显示面板的出货量爆发,阵营将有助于非三星AMOLED面板驱动IC的市场份额增加,将明显受益颖电子。

从行业来看比赛,因为S-LCD面板产业占据了AMOLED显示的垄断优势,所以驱动IC,三星电子也占了75%以上的AMOELD市场份额。在韩国制造商公司,Magnachip另一个S-LCD供应商攻入市场的不到20%,有近95%都占总市场份额。因为无论是三星的AMOLED生态需求国外芯片,不需要外国的设备供应商,从而驱动IC厂商包括台湾联咏,奇景就出局。国内显示器面板制造商正在培育自己的驱动IC供应商台湾瑞鼎,它已被列入中颖电子和尚未上市的深圳籍提咝。我们预计未来三年面板厂商将会从国内AMOLED显示器的崛起中受益。


该公司在2018年实现7销售收入。5.8十亿人民币,同比增长10。50%; 归属于上市公司的净利润为1股东。6.8十亿人民币,同比增长25.93%。我们的主要产品以小家电MCU基于芯片的基于单芯片主,收入占近60%的在2018年的锂电池管理芯片收入的,最快的速度增长,占了近10%,剩余的30%的收入智能电表,PC外围设备和物联网控制芯片和基于芯片的AMOLED显示驱动器。2018的大约43毛利率。8%,增幅比上年同期0。从去年的20 7%,运营利润率。4%至高达22。股本2级提升7%的回报。在2018年5%至达到20.5%,且有零点轴承负债。本公司是一家典型的轻资产模式,使公司的核心竞争力来自于企业的R&d实力和市场开拓能力,公司的R&d支出从14到2016年增加收入的百分比。55%逐渐增加到15.8%,该公司的R&d人员流动率非常低,而且要保证不断增强公司的R&d能力。

V。风险提示

1,AMOLED批量生产收率早期可能降低,AMOLED面板出货可小于预期。

2,国内液晶面板产能大幅出来,打破供需平衡的产业格局,面板价格继续下跌。

3,智能手机和液晶电视等电子产品的需求低于预期。


国金证券2019年度投资策略


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